【研究报告内容摘要】
1月上市券商母公司口径净利润同比+19% 、环比-45%市场:1月份万得全 a-1.51%(vs 上月+0.82%),中债全价指数+0.48%(vs上月-0.35%);股基日均交易 4239.33亿元,同比+10.87%、环比-4.71%;ipo承销 402.34亿元,同比+315.76%、环比+79.88%,再融资 1062.63亿元,同比+161.35%、环比+9.08%,企业债券承销 3225.94亿元,同比+17.57%、环比+38.02%;两融余额 9689.54亿元,同比+25.15%、环比+0.59%。
上市券商:可比 33家上市券商营收合计 192.90亿元,同比+4.84%、环比-49.13%,母公司口径净利润 77.03亿元,同比+19.20%、环比-44.84%。月末母公司口径净资产 14517.41亿元,环比+1.17%。头部券商中信、国君、海通、华泰本月净利润同比分别为+17.49%、-22.41%、+57.28%、+3.48%;此外,净利润同比增幅前三分别为国元证券(+262.96%)、东吴证券(+246.63%)、中信建投(+182.78%),同比增幅后三分别为太平洋(-87.22%)、中原证券(-70.32%)、西部证券(-49.95%)。
2019年已披露 上市券商( 归母净利增幅最高兴业证券(+1008.25%~+1229.90%) )上市券商:已有 19家可比上市券商披露 2019年度业绩预告,其中归母净利润增幅前三位为兴业证券(+1008.25%~+1229.90%)、长江证券(+563.27%)、光大证券(+435.74%);增幅后三位为天风证券(-17.45%~+15.57%)、招商证券(+60%~+70%)、方正证券(+25%~+75%) 投资建议:申万证券(ⅲ)指数本月-4.99%、至 2月 18日-4.80%。截至 2020年 2月 18日上市券商平均 p/b1.71x(头部 1.49x)。疫情或使得行业部分业务受阻(如拖累投行项目进程),随着疫情影响的消化,行业估值中枢有所提升。
但短期疫情不改资本市场深化改革方向,提升直接融资占比和打造航母级券商下,政策偏向不断利好头部券商。此外再融资松绑,定增市场活跃度激发,资本市场景气度有望提升,尤其一级市场和一级半市场。总体来看,创投、资管、上市券商也将直接受益于定增市场扩容和活跃度提升。考虑到 2018年以来投行业务集中度明显提升,行业整体集中度提升逻辑不变,继续推荐中信证券、广发证券及国泰君安。
: 风险提示:疫情持续超预期,二级市场波动较大引发回调风险、牌照开放加剧竞争,监管政策变化

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