【研究报告内容摘要】
2019年业绩增长38.45%。公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收26.10亿元(yoy-3.85%),实现归属净利润3.20亿元(yoy+38.45%),报告期内公司净利率12.26%(+3.79pct),加权净资产收益率12.78%(+2.89pct)。2019q4公司营收9.68亿元(yoy+5.79%),2019q4公司归属净利润0.90亿元(yoy+1000%),2019q4高增幅是因2018q4计提资产减值致利润基数较低所致。
数据中心业务稳步增长,光伏收入受内需影响略降。公司业务分为数据中心产品、光伏及充电桩等三大块,据2019半年报,上述业务占比分别为73%、24%以及约1%。2019年公司数据中心产品稳步增长,银行、电信及高速公路通行(etc)等客户群体中取得不错业务增量,结合公司推出idm中小型数据中心解决方案4.0等新产品,具备持续增长的稳定预期。2019年国内光伏新增装机量30.11gw(yoy-31.6%),受此影响公司国内光伏业务营收亦有下滑,但海外市场的高增长起到了有力补充,预计逆变器出货量持平往年。2019年全国充电桩新增量41万台(yoy+13%),其中大功率直流桩新增量5.38万台(yoy-8.4%),充电联盟预计2020年公共充电桩加速投建,公司充电桩业务重点在公交、城投及充电运营商等客户中推广,出货量预计优于行业表现。
净利率恢复,积极扩张产能。2019年公司净利率12.26%,较2018年大幅上升,主要原因有:1、公司优化业务结构,减少了低毛利率的光伏电站建设和数据中心集成等业务占比;2、公司2018年资产减值较大,2019年计提额度较少;3、高毛利率的光伏发电项目并网发电。公司在2019年积极扩充产能,去年7月与宁德时代携手投建储能设备产线(一期投资额预计4亿元),去年8月设立科士达越南公司新建产线(投资额预计1.4亿元),以及推进中的惠州工业园二期(累计投资额估算过亿),上述项目达产后将构建新的增长基础。
盈利预测。预计2020-2021年公司实现归属净利润3.92亿、4.90亿,同比增长23%、25%,eps分别为0.67元/股、0.84元/股,对应当前股价pe分别为20.9倍、16.7倍。公司经营稳健,现金流及资产结构俱佳,三大类业务成长前景好,给予合理市盈率区间26-28倍,合理估值区间17.42-18.76元,维持“推荐”评级。
风险提示:新客户开拓不及预期,产能扩张进度延迟,光伏需求大幅下挫。

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